Золото пережило «огромный август», резко подскочив в результате мощного прорыва. Это стало одним из лучших месяцев в истории долларового золота. Однако столь стремительное ралли вызывает у многих трейдеров сомнения в его устойчивости: обычно резкие односторонние движения нередко завершаются разворотом. Тем не менее золото пока не выглядит перекупленным, а августовский скачок по сути является возвратом к среднему после падения в июне.

Август традиционно силен для золота: сезон отпусков постепенно отступает, рынки оживают, и торговля активизируется по мере возвращения людей к работе и учебе. Хотя в этом месяце иногда случались значительные распродажи, в целом август заслуженно считается благоприятным месячным для металла. В современных бычьих циклах золота с 2001 по 2012 и с 2016 по 2025 годы средний прирост в августе составлял 1,8%.

Август — четвёртый по результату месяц для золота в году, уступая только январю (+2,8%), ноябрю (+2,0%) и апрелю (+1,9%). Ещё в середине июля, когда золото торговалось у глубоких минимумов на уровне 3 973 долларов, в моём эссе о сезонных колебаниях было сделано заключение, что ожидаемое осеннее ралли «вероятно окажется намного сильнее, чем обычно», поскольку металл достиг самого перепроданного уровня за 9,6 лет.

В конце июля золото закрывало месяц на 4 047 долларах, прибавив всего 0,1% в первый торговый день августа. Настроения оставались преимущественно медвежьими после июньского падения и теста психологической поддержки на 4 000 долларов. В последнем июльском эссе я описал «бычий падающий клин» как крупную техническую модель, предвещавшую прорыв.

И действительно: спустя несколько торговых дней, 5 августа, золото подскочило на 4,1% без очевидного новостного катализатора. Небольшой дефицит вакансий в частном секторе по данным ADP предшествовал торгам в США, но почти три четверти суточного прироста пришлись на период до выхода ADP — это указывает на значительную покупательскую активность спекулянтов. В отчёте «Обязательства трейдеров» за неделю зафиксирован приток 30,4 тыс. контрактов — одно из крупнейших значений, попадающих в 2,9% лучших с января 1986 года.

Прорыв падающего клина привлёк технически ориентированных спекулянтов, использовавших фьючерсы с высоким кредитным плечом, что усилило движение вверх. Золото не только удержало скачок, но и импульс покупок продолжился в последующие недели. Инвесторы заметили это по ускорившимся притокам в крупнейшие США золотые ETF — GLD, IAU и GLDM — что дополнительно поддержало цену. Затем металл начал консолидироваться, переваривая резкий рост.

Но затем последовали новые сюрпризы: 19 числа Казначейство США объявило об увеличении выкупа долгосрочных облигаций. Трейдеры восприняли это как шаг, похожий на количественное смягчение, хотя Казначейство напрямую не создаёт деньги, как ФРС.

Это решение рынки расценили как реакцию администрации Трампа на рост длинных ставок. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с 3,96% накануне конфликта с Ираном до 4,72% к концу июля, что ухудшало доступность жилья в год промежуточных выборов и увеличивало нагрузку по выплатам по государственному долгу США, оценённому в 40,1 трлн долларов. Восприятие покупок облигаций как начала крупной кампании по снижению длинных ставок подтолкнуло золото вверх ещё на 3,9%.

Несколько торговых дней спустя, в понедельник 24-го числа, высокопоставленные чиновники Казначейства сообщили CNBC о возможности использования его колоссального Общего счёта для выкупа длинных облигаций. На тот момент баланс TGA оценивался в 967 млрд долларов; такие операции рассматриваются как серьёзная эскалация мер по давлению на длинные ставки.

К следующему вторнику с начала августа золото выросло на 15,3%. На момент закрытия данных для эссе в среду прирост скорректировался до 13,4%. Если бы такой рост сохранился, август 2026 года попал бы в число лучших месяцев для долларового золота со времени отмены золотого стандарта в августе 1971 года — в настоящее время он занимал шестое место среди лучших месяцев, уступая крупным максимумам, зафиксированным до августа 1982 года.

На долгосрочном графике масштаб августовского роста впечатляет. Это обновлённые данные после моего эссе от 31 июля о предстоящем прорыве падающего клина, когда металл ещё находился в ловушке верхнего сопротивления технической модели. Изначально я ожидал прорыва порядка 3–5%, поэтому рост на 15% стал для меня неожиданностью.

Золото не только пробило клин, но и поднялось выше 50‑ и 200‑дневных скользящих средних. На финансовых рынках экстремальные краткосрочные движения обычно повышают вероятность симметричного разворота — январский всплеск 2026 года тому пример: к предпоследнему торговому дню января металл подскочил на 25,1% за месяц.

Тогда взрывной рост выглядел как спекулятивная мания: золото оказалась на 43,4% выше 200‑дневной средней — самая сильная перекупленность за 45,9 лет с марта 1980 года. Я предупреждал, что такая динамика обычно заканчивается плохо. Итогом стало падение на 10,3% в последний торговый день января — третье по величине однодневное снижение с 1971 года — и это было только началом коррекции.

В последующие 5,5 месяцев, до середины июля, золото просело на 26,3%. Январский пик завершил крупнейший циклический бычий рынок долларового золота в истории — рост на 196,4% за 27,8 месяцев без коррекций 10%+. По оценкам, средние падения после десяти крупнейших бычьих циклов составили около 20,8% за 2,1 месяца. В начале февраля я предупреждал о вероятной общей просадке 20–25%.

Наблюдая за стремительным августовским ростом, я задумался, не слишком ли он быстрый и сильный, чтобы быть устойчивым. Подписчики и коллеги тоже высказывали нервозность: трейдеры, пережившие предыдущие циклы, отбросили недавний оптимизм настороженностью.

Тем не менее я всё больше склоняюсь к тому, что симметричный откат к среднему сейчас маловероятен, и у меня на то есть ряд причин. Если бы золото с начала месяца выросло на 15,3% с уже экстремальных уровней и рынок наполнился стадной жадностью, я был бы столь же медвежьим, как в конце января. Но ситуация августа противоположна, и техническая картина это подтверждает.

В январе золото торговалось на 19,6% выше 200‑дневной средней после рекордного бычьего ралли, тогда как в августе металл стартовал с глубокой перепроданности: всего две недели ранее он находился на самом перепроданном закрытии за 9,6 года относительно 200dma. Это означало высокую вероятность значительного восстановления.

К концу января золото действительно подскочило на 25,1% с начала месяца, оказавшись почти в полувековом максимуме относительно 200dma. К концу августа рост в 15,3% лишь вернул цену на 3,5% выше 200‑дневной средней. За последние пять лет экстремальная перекупленность обычно начиналась при росте не менее чем на 18% выше 200dma. Настроения рынка в августе также были иные.

В январе паниковая стадная жадность перерастала в эйфорию после рекордного роста; в августе же металл стартовал с антипатии и слабого интереса — инвесторы оставались пессимистичными даже после резкого повышения цены. То есть массовая жадность ещё не оформилась.

Ключевой вывод: августовский всплеск — это не аномальное эксцесс‑движение, требующее обратного возврата к среднему, а сам возврат к среднему по отношению к предшествующему аномальному июньскому падению. В июне золото резко упало на 11,6% из‑за опасений по поводу ужесточения политики ФРС — это был один из худших месяцев в истории цены. По сути, август лишь отыграл этот обвал.

Это особенно заметно на индексированном графике «золотого лета», обновлённом на основе моего исследования летней динамики, где все современные летние годы бычьего рынка (2001–2012 и 2016–2026) индексируются к 100 на закрытии мая, что позволяет сравнивать процентные движения летом.

В июне золото упало настолько сильно, что выбилось за пределы 22‑летнего диапазона. В середине июля металл достиг 87,4 индекса, то есть был на 12,6% ниже уровня начала лета. По среднему летнему сценарию сезонный минимум падал только на 0,6% в конце июня. Во вторник, при росте золота на 15,3% в августе, оно всё ещё было всего на 2,6% выше майского закрытия — показатель полностью средний.

В обычные августовские периоды в современных бычьих циклах металл прибавляет в среднем 2,4% относительно конца мая. Поэтому, несмотря на громкий ход событий за последние месяцы, по сути август отыграл июньский провал и вернул рынок к типичным летним уровням.

Июньская распродажа была сосредоточена вокруг двух событий, связанных с ФРС. В начале июня золото консолидировалось на высоких уровнях после эпического пика конца января, но отчёт по занятости в несельскохозяйственном секторе, вышедший 5 июня («пятница Джобса»), шокировал рынки: добавлено 172 тыс. рабочих мест, что более чем вдвое превышало прогнозы в +80 тыс. и находилось в пределах четырёх стандартных отклонений.

Это укрепило уверенность в силе экономики и вызвало мысли о более раннем и более частом ужесточении со стороны ФРС. 10 июня золото снова упало на 4,3% — частично из‑за реакции на отчёт по занятости и отложенной реакции торговли металлом. В тот момент оно уже просело на 10,4% с начала месяца. Некоторое восстановление началось на следующий день (рост 3,4%), но решение FOMC в середине июня оказалось разрушительным.

17 июня, на первом заседании при новом председателе ФРС Трампе, Кевин Уорш продемонстрировал жёсткую позицию, подтвердив приверженность FOMC «обеспечению ценовой стабильности». Это укрепило ожидания дальнейших повышений ставок, и за следующие пять торговых дней, начиная с заседания, золото упало на 7,8% до 3 993 долларов.

Трейдеры опасаются ужесточения политики ФРС, потому что это обычно ведёт к росту доходностей и укреплению доллара, что может спровоцировать быстрое закрытие длинных позиций в фьючерсах на золото. Однако торговля фьючерсами с кредитным плечом 20x–25x краткосрочна: такая огневая мощь спекулянтов истощается, и распродажи обычно быстро заканчиваются.

Золото может падать несколько дней или недель после сюрпризов в экономике или решениях ФРС, предполагающих дальнейшее ужесточение. Но опасаться повышения ставок как такового нерационально: исторически золото часто демонстрировало силу во время циклов ужесточения. В середине февраля 2022 года я подробно писал об этом перед предыдущим циклом повышения ставок.

Аномальное падение золота на 11,6% в июне создало условия для симметричного разворота в августе, в основном на фоне страхов трейдеров относительно следующего цикла повышения ставок ФРС. Долгая история, однако, показывает, что такие страхи часто излишни.

С момента отмены золотого стандарта в 1971 году ФРС начинала 13 циклов повышения ставок (определяемых как более трёх последовательных повышений без промежуточных снижений). В среднем за эти периоды золото приносило 26,3% прибыли.

В восьми из этих циклов золото росло в среднем на 48,4%, тогда как в пяти циклах с падением средние потери составляли только 9,0% — асимметрия в пользу роста. Чем сильнее была перепроданность перед циклом и чем мягче сами повышения, тем лучше оказывались результаты для металла. Ожидаемый следующий цикл повышения ставок, если он вообще состоится, видится коротким и незначительным — максимум несколько повышений по 25 б.п.

Золото «отнеслось бы с пренебрежением» к такому небольшому и анемичному циклу ужесточения. Кроме того, назначение Кевина Уорша в ФРС, по идее, направлено на снижение ставок в перспективе, поэтому вряд ли будет серия крупных повышений, несмотря на публичные заявления о ценовой стабильности. В моём эссе в середине июня я отмечал, что новая стратегия ФРС с меньшим прогнозированием ставок должна снять с золота многолетний страх перед действиями регулятора.

Да, августовский рост был быстрым и экстремальным, и риск коррекции существует. Но этот ралли — в большинстве своём возврат к среднему после аномального июньского провала, и потому оно было вполне ожидаемо. Мы активно добавляли сделки в мелких золотодобывающих компаниях в наши платные бюллетени с середины июня по начало августа; к середине недели нереализованная прибыль по ним достигала +63,3%.

Успешная торговля требует постоянного информирования о рынках и умения быстро реагировать на возможности. На протяжении десятилетий мы выпускаем популярные еженедельные и ежемесячные бюллетени, предлагая идеи для контрпопулярных спекуляций и инвестиций, основанные на исследовании и практике. Подписка на наши издания стоит 12 долларов за выпуск; также доступны бесплатные уведомления по электронной почте о новых публикациях.

В итоге: золото пережило «огромный август», став одним из лучших месяцев в истории по росту цены. Прорыв технической модели усилился покупками на рынке облигаций и ожиданиями мер по снижению длинных ставок. Резкий рост вызвал вопросы о возможной скорой коррекции, но с учётом предшествующей экстремальной распродажи в июне и текущей технической картины, августовский подъем выглядит в первую очередь как возврат к средним значениям.

Страхи по поводу повышения ставок ФРС ранее привели к одному из худших месяцев для золота, хотя исторически металл часто рос в периоды ужесточения. Кроме того, новый председатель ФРС Трамп вряд ли начнёт масштабную кампанию по повышению ставок. Таким образом, августовский скачок по сути отыграл июньское падение и вновь вернул золото к летним средним уровням.

Сейчас золото не выглядит ни перекупленным, ни охваченным стадной жадностью — оно может продолжить рост