КОЛОРАДО-СПРИНГС, Колорадо — Южноафриканская компания Gold Fields (NYSE, JSE: GFI) приостановила подземные разработки на месторождении Windfall в провинции Квебек после истечения срока действия разрешения на масштабные геологоразведочные работы. Проект, оцениваемый в $1,9 млрд (2,7 млрд канадских долларов), теперь ожидает отдельного провинциального экологического одобрения.

Срок действия разрешения, позволявшего вести масштабные геологоразведочные работы, истёк в конце августа, сообщил генеральный директор Майк Фрейзер в среду на отраслевом мероприятии в Колорадо-Спрингс. Компания рассчитывает, что Windfall, расположенный примерно в 415 км к северо‑западу от города Квебек, сможет давать около 300 000 унций золота в год с 2029 года.

«Если бы это произошло два месяца назад, мы бы работали, и это узкое место, которое мы пытаемся преодолеть», — сказал Фрейзер The Northern Miner в среду на Mining Forum Americas.

Проект Windfall занимает центральное место в планах роста Gold Fields, однако компания не может переходить к полномасштабному строительству, пока провинция не одобрит проект. Одновременно Gold Fields ведёт переговоры по ряду других вопросов, в том числе о поглощении Northern Star Resources (ASX: NST), первоначально оценённом в 38,7 млрд австралийских долларов, а также добивается продления аренды рудников Tarkwa в Гане, действие договоров по которым истекает в апреле 2027 года. Неопределённость вокруг Windfall и Tarkwa влияет на оценку компании, которая оценивается примерно в $32 млрд. Акции торгуются в 12‑месячном диапазоне от $31,11 до $61,64.

Узкое место в разрешении

Проектирование и подготовка к тендерам продолжаются, пока Gold Fields ожидает рекомендации правительству Квебека от Комитета по рассмотрению экологических и социальных последствий, пояснил Фрейзер.

Первоначально ожидалось, что одобрение будет получено к июню.

«Поэтому я всё ещё надеюсь, что мы сможем получить его до конца года», — добавил он.

Фрейзер отметил, что цель компании по началу добычи в 2029 году пока не пересмотрена, но остановка подземных работ сокращает запас по времени для возможных дальнейших задержек. В июле Gold Fields сообщила, что строительные капитальные расходы, вероятно, окажутся в верхней части диапазона оценки компании на 2025 год.

В июне компания подписала соглашение о выгодах с коренной нацией кри Васванипи, правительством Нации кри и Великим советом кри. Переговоры с лидерами кри и семьями, затрагиваемыми разработкой Windfall, продолжаются, отметил Фрейзер.

Gold Fields стала полноправным владельцем проекта Windfall в октябре 2024 года в результате поглощения Osisko Mining за 2,16 млрд канадских долларов после выплаты 300 млн канадских долларов за первоначальные 50% акций в мае 2023 года.

Проект уже проходил экологическую оценку, что ограничивает возможности компании в существенном изменении его масштабов без повторного утверждения. Приоритетом Gold Fields остаётся строительство первой шахты, прежде чем приступать к её расширению, сказал Фрейзер.

По его словам, федеральные инициативы Канады по ускорению инвестиций требуют более тесной координации с провинциальными властями и коренными народами; ключевой процесс утверждения Windfall остаётся провинциальным, и амбиции федерального уровня не всегда реализуются на всех уровнях управления.

Арендный спор

Фрейзер также занял более жёсткую позицию в отношении Ганы, предупредив, что Gold Fields может обострить спор по аренде рудников Tarkwa, срок действия договоров по которым истекает в апреле 2027 года.

«Взаимодействие с правительством было трудным, и обе стороны не пришли к согласию по поводу будущего рудника», — сказал он.

«Но мы не собираемся подвергаться издевательствам, потому что считаем, что у нас есть очень чёткие права на достойное рассмотрение при продлении аренды», — добавил Фрейзер.

Он не уточнил детали возможной эскалации, но подчеркнул, что текущая неопределённость подрывает доверие к горнодобывающей отрасли в Африке.

Согласно раскрытию компании, Gold Fields подала заявку на продление аренды в ноябре прошлого года и представила коммерческое предложение в июле. Расходы на расширение Tarkwa будут зависеть от результата продления договоров аренды.

Тест на поглощение

Gold Fields по‑прежнему готова пересмотреть соотношение наличных и акций в своём предложении Northern Star, если переговоры будут продолжены, сказал Фрейзер, но он не обязался повышать цену.

В первоначальном предложении предусматривалось 0,3125 акции Gold Fields плюс 7,25 австралийских долларов наличными за каждую акцию Northern Star. Ориентировочная стоимость предложения снизилась с 27 австралийских долларов за акцию по цене закрытия Gold Fields 11 сентября до 25,19 австралийских долларов к 25 сентября на фоне ослабления акций претендента.

Совет директоров Northern Star единогласно отклонил условный необязывающий подход, заявив, что предложение недооценивает её активы и подвергает акционеров дополнительным юрисдикционным и операционным рискам из‑за выплат в основном акциями Gold Fields.

По словам Фрейзера, Gold Fields сделала публичное предложение, чтобы запустить обсуждение после того, как неформальные подходы не дали результата; появление активиста в реестре Northern Star и смена совета директоров ускорили этот шаг.

Акционеры Gold Fields понимают операционную логику сделки, но опасаются переплаты, отметил он, добавив, что компания откажется от сделки, если она снизит стоимость для инвесторов.

Gold Fields оценивает синергии сделки в $4–5 млрд со временем: примерно половина ожидается за счёт налоговых льгот, четверть — за счёт операционных улучшений, оставшаяся часть — за счёт закупок и экономии на накладных расходах. Эти оценки не были проверены в ходе глубокой комплексной проверки.

Фрейзер ожидает, что годовая добыча на руднике South Deep в Южной Африке вырастет на 20% до примерно 356 000 унций к 2030 году с 297 000 унций в прошлом году, а затем ещё на 20% — до примерно 430 000 унций после начала добычи в южной части района Ренч в 2031 году.

Продажа активов

Gold Fields также планирует продать активы на сумму не менее $4 млрд после завершения сделки; потенциальные покупатели уже проявили интерес, однако конкретные активы не были названы.

По словам Фрейзера, предполагаемая сделка с Northern Star откроет доступ к австралийскому листингу и инвесторам, предпочитающим местные торги.

Компания сообщила о $2,2 млрд скорректированного свободного денежного потока в первом полугодии и прогнозирует рост производства примерно до 3 млн унций в год к 2031 году на базе существующего портфеля. Это оставляет Gold Fields возможность отказаться от любой поспешной покупки Northern Star, подчеркнул он.

«Это действительно проверка идеи, которая, по нашему мнению, может принести выгоду всем. Но если этого не произойдёт, мы не собираемся этого делать»