Акции урановых компаний дешевеют, хотя долгосрочная цена урана достигла максимума более чем за 18 лет. Инвесторы оценивают перспективу сокращения предложения, но учитывают высокие издержки и годы, необходимые для запуска новых месторождений.

В сентябре индекс VettaFi Global Uranium Mining Index снизился на 16%, а Nasdaq Sprott Junior Uranium Miners Index — на 22%. Спотовые цены за это время почти не изменились. Финансовое давление на рынках пока перевешивает улучшение перспектив уранового рынка, написал 28 октября стратег Sprott Пол Вонг.

«Даже если ожидаемая цена урана не меняется, нехватка ликвидности может повысить стоимость капитала, снизить оценку компаний и отложить признание рынком будущей ценности проектов. Эти последствия реальны, но они связаны с финансовым циклом», — отметил Вонг.

По прогнозу аналитиков BMI, входящей в Fitch Solutions, спотовая цена урана в следующем году составит в среднем $95 за фунт против ожидаемых $88 в этом. Поддержку ценам окажут возможные ограничения добычи в Казахстане и рост закупок со стороны энергокомпаний.

В краткосрочной перспективе рынок обеспечен лучше: мировая добыча руды в этом году, как ожидается, вырастет на 7,8%, и с учетом вторичных поставок может образоваться небольшой избыток. BMI прогнозирует переход к дефициту в следующем году. Иными словами, цены поддерживают ожидания будущей нехватки, а не немедленный дефицит.

Контракты и предложение

Долгосрочный индикатор цены TradeTech с июня по сентябрь оставался на уровне $97 за фунт — на $13 выше, чем годом ранее. По данным консалтинговой компании, это максимум более чем за 18 лет. Коммунальные предприятия искали поставки с 2027 года и вплоть до конца 2030-х, сообщила президент TradeTech Трева Клингбиел.

BMI ожидает, что в 2027–2028 годах закупки природного урана вырастут: в нынешнем цикле контрактов энергокомпании в первую очередь обеспечивали себя услугами по обогащению и конверсии. В 2026–2035 годах потребность реакторов в уране, по прогнозу, будет увеличиваться в среднем на 4,1% ежегодно, тогда как рост добычи составит 3,3%. Главным источником спроса станет строительство реакторов в Китае. Некоторые проекты на Западе могут не состояться из-за сложностей с финансированием и регулированием.

Одним из ближайших рисков для предложения остаётся Казахстан. Запуск завода серной кислоты «Казатомпрома» перенесли на период с третьего квартала 2027-го по первый квартал 2028 года: на площадке нашли палеонтологические образцы. Серная кислота необходима для основного метода добычи урана в стране. Компания не ожидает существенного влияния задержки на работу рудников, однако BMI прогнозирует снижение казахстанской добычи в следующем году.

На акции отрасли также давят производственные трудности и нехватка ближайших поводов для роста, отмечал заместитель руководителя исследований Argonaut Джон Шольц. По его словам, долгосрочные перспективы предложения ухудшаются, но объём контрактования пока не достигает уровня, необходимого для замещения поставок.

Проекты требуют времени

Пример операционных проблем — Cameco. В третьем квартале скорректированная EBITDA компании составила 267 млн канадских долларов ($191 млн), на 44% ниже прогноза BMO Capital Markets. Добыча, приходящаяся на долю компании, составила 3,5 млн фунтов — на 19% меньше ожиданий аналитиков, продажи достигли 5,6 млн фунтов, недотянув до прогноза на 18%. Реализованная цена урана, $65,80 за фунт, совпала с ожиданиями.

Cameco сузила прогноз годовой добычи до 19,5–20,5 млн фунтов с прежних 19,5–21,5 млн и повысила прогноз себестоимости продаж до 67–70 канадских долларов за фунт с 63–67,50. По оценке аналитика Desjardins Брайса Адамса, продление ремонтных работ на руднике Key Lake до четвёртого квартала создаёт риск для производства, если запуск задержится.

Даже новые проекты начнут поставки нескоро. На месторождении Rook I компании NexGen Energy в Саскачеване строительство стартовало в июне, а первую руду планируют получить в третьем квартале 2030 года. Руководитель исследований Red Cloud Securities Дэвид Талбот после посещения площадки 22 октября сообщил, что начальные работы соответствуют графику и бюджету. Среди важных этапов — заморозка грунта в начале 2027 года и проходка шахты до коренных пород в 2028-м. Около 1,2 млрд канадских долларов оставшегося финансирования компания рассчитывает привлечь в конце 2026-го или начале 2027 года за счёт предоплат, проектного долга либо их сочетания.

Компания Anfield Energy получила проекты документов для продления лицензии и разрешений по подземным водам на заводе Shootaring Canyon в штате Юта. Она рассчитывает продлить лицензию во втором квартале 2027 года; после этого на строительство потребуется около года, поэтому производство может начаться примерно в середине 2028-го. Для первоначальных капитальных затрат также нужно привлечь около $117 млн.

Вонг считает, что вернуть акции в соответствие с ситуацией на рынке топлива могут более спокойная обстановка на финансовых рынках, новые контракты с энергокомпаниями и продвижение проектов в строительстве, получении разрешений и привлечении средств. «Нынешнее расхождение может сохраняться дольше, чем ожидают инвесторы, ориентирующиеся на фундаментальные показатели. Ликвидность меняется по расписанию рынка», — написал он.