Отставка Дженсена Хуанга с постов генерального директора, президента и члена совета директоров Nvidia усилила сомнения в устойчивости бума искусственного интеллекта. Для горнодобывающих компаний риск связан не столько с падением акций производителя чипов, сколько с возможными задержками строительства дата-центров, электросетей и новых источников энергии, требующих металлов.

Временно руководить Nvidia будет финансовый директор Коlette Кресс. Отставке предшествовали сообщения о личных связях Хуанга, вызвавшие вопросы о корпоративном управлении и национальной безопасности США.

«Такая ситуация навредила бы любой компании, но в Nvidia риск, связанный с зависимостью от одного человека, воспринимается особенно остро», — заявил до отставки Расс Моулд, директор по инвестициям британской AJ Bell.

Акции Nvidia в четверг опускались до $148 — примерно на 30% ниже уровня $210, зафиксированного неделей ранее, — а затем отыграли часть падения и завершили день снижением на 7,7%. BMO Capital Markets понизила целевую цену бумаг на 29%, с $340 до $240, и исключила Nvidia из списка наиболее предпочтительных акций, сохранив рекомендацию покупать. Аналитик BMO по полупроводникам Харш Кумар назвал скандал сдерживающим фактором, но отметил, что компания по-прежнему позитивно оценивает перспективы ИИ.

CHART: Mining vs AI – Nvidia sneezes, sheds five BHPs

Понижение оценки акций не означает, что прогнозы бизнеса Nvidia резко ухудшились. BMO ожидает выручку компании в $410,9 млрд в финансовом году, который завершится в январе 2027-го, и $698,9 млрд годом позже — рост на 70%. Эти цифры относятся к продажам чипов и связанных технологий, а не к закупкам металлов.

Важнее планы строительства

Масштаб уже запланированных вложений показывает, почему немедленный обвал физического спроса не гарантирован. Microsoft инвестировала $45,2 млрд, включая финансовую аренду, за квартал, завершившийся 30 сентября. Компания рассчитывает потратить около $170 млрд за календарный год и более $50 млрд в декабрьском квартале, сообщила финансовый директор Эми Худ.

Alphabet сохранила прогноз капитальных затрат на 2026 год в диапазоне $195–205 млрд и ожидает значительного роста в 2027-м, заявила финансовый директор Анат Ашкенази. Оба прогноза были сделаны до ухода Хуанга и могут быть пересмотрены.

При этом большая часть расходов приходится на оборудование, а не на здания. Около трех четвертей квартальных затрат Microsoft были связаны с недолговечными активами, прежде всего процессорами; компания также отметила рост расходов на память и хранение данных. Alphabet направила около 65% вложений в техническую инфраструктуру на серверы и сетевое оборудование, а остальное — на дата-центры.

Сокращение заказов на чипы не означает пропорционального снижения спроса на медь: вычислительные задачи могут перейти к другому поставщику, а потребность в инфраструктуре сохранится. Для металлургического рынка важнее, будут ли отложены или отменены сами здания, подключения к электросетям и энергетические проекты.

Медь зависит не только от ИИ

Медь — один из металлов, наиболее непосредственно связанных со строительством дата-центров: она используется в энергосистемах и для передачи электричества. Однако ИИ — лишь часть факторов, на которых основаны ожидания роста спроса.

По прогнозу S&P Global, мировое потребление меди может увеличиться с 28 млн тонн в 2025 году до 42 млн тонн в 2040-м. На ИИ, дата-центры и связанную с ними генерацию электроэнергии придется около 2 млн тонн прироста; основными драйверами останутся развитие экономики и электрификация. Поэтому замедление ИИ может ослабить один из источников роста, но не устранит более широкую базу спроса. Если же строительство просто перенесут, закупки меди для подстанций и систем охлаждения сдвинутся на более поздний срок.

Для алюминия важны те же темпы строительства: консалтинговая компания CRU отмечала, что развитие дата-центров поддерживает спрос в Северной Америке на металл для электрооборудования и других промышленных применений. Серебро показывает, почему нельзя объяснять динамику всего рынка только ИИ: инфраструктура ИИ поддерживала потребление в 2025 году, но промышленный спрос на серебро в целом снизился на 3%. По данным Института серебра, причиной стало сокращение его использования производителями солнечных панелей и переход на заменители.

Conflict coltan from Congo linked to Sony, Microsoft, Nvidia supply chains

Связь с ураном зависит от решений о перезапуске и строительстве атомных станций. Двадцатилетнее соглашение Microsoft поддерживает план Constellation Energy перезапустить АЭС Crane мощностью 835 МВт в Пенсильвании. Компания рассчитывает вернуть станцию в строй в 2027 году. Замедление инвестиций может затруднить финансирование новых атомных проектов, но само по себе не отменит потребность в топливе для действующих реакторов.

Дополнительные риски и проверка прогнозов

8 ноября совет директоров Nvidia начал независимое расследование сообщений о том, что Хуанг мог стать целью операции иностранной разведки. Тогда совет заявил, что не видит оснований считать, что были скомпрометированы национальная безопасность или секреты компании. Президент Eurasia Group Иэн Бреммер предположил, что власти США могут начать масштабные расследования, и поставил под сомнение довод Хуанга о том, что продажи чипов Китаю усиливают влияние США. По его словам, Пекин считает американские поставки уязвимыми для политических ограничений и развивает собственные технологии.

Последствия для металлов будут зависеть от реакции властей и компаний: ограничения, задерживающие строительство дата-центров, могут перенести закупки, тогда как переход к другим поставщикам чипов или площадкам способен сохранить значительную часть спроса.

Международное энергетическое агентство в апреле предупредило, что строительство дата-центров уже слишком масштабно, чтобы финансировать его только из средств самих компаний. По оценке агентства, мировое потребление электроэнергии такими центрами может почти удвоиться — с 485 ТВт·ч в 2025 году до 950 ТВт·ч в 2030-м. Среди ограничений МЭА назвало состояние сетей, доступность энергетического оборудования и поставки чипов.

Op-Ed: AI will not just add copper demand. It could change who sets the price

Следующая запланированная проверка спроса — отчет Nvidia 17 ноября: инвесторы будут следить за заказами, поставками и прогнозами руководства. Для производителей металлов более показательными станут дальнейшие изменения бюджетов клиентов, графиков строительства и контрактов на электроэнергию, чем первоначальная реакция рынка акций. Новый председатель Nvidia Харви Джонс заявил в четверг, что работа компании, обязательства перед клиентами и разработка продуктов продолжатся без перерывов.

Оригинал этой публикации впервые появился на steelland.ru.