Акции золотодобывающих компаний продолжили ралли в августе в четверг, несмотря на восстановление доходности долгосрочных казначейских облигаций США и снижение цен на слитки, что указывает на сохраняющийся интерес инвесторов к акциям сектора на фоне нарастающих финансовых рисков.

VanEck Gold Miners ETF (NYSE Arca: GDX) прибавил 2,3% к 12:40 ET, акции Agnico Eagle Mines (TSX, NYSE: AEM) выросли на 2%, Newmont (NYSE: NEM; TSX: NGT) — на 2,2%, а Barrick Mining (NYSE: B)(TSX: ABX) добавили 2,1%. Спотовое золото торговалось около $4509, незначительно снизившись.

Рост произошёл на фоне того, что доходность 30‑летних казначейских облигаций поднялась до 5,27%, а затем откатилась примерно до 5,25%, нивелировав большую часть снижения, которое последовало за решением Казначейства в среду как минимум удвоить выкуп долгосрочных бумаг.

Эти меры свидетельствуют о том, что инвесторы пока не уверены, способна ли последняя интервенция сдержать долгосрочные издержки по займам, учитывая, что государственный долг США превышает 40 триллионов долларов. Устойчивое фискальное давление и повышенная доходность делают золото более привлекательным средством хеджирования, а горнодобывающие компании получают дополнительный рычаг при росте цен на металл.

Министр финансов Скотт Бессент оперативно отреагировал на динамику рынка облигаций, заявив в интервью CNBC в четверг, что обратный выкуп «может превысить 4 миллиарда долларов», запланированных на следующий месяц, и что администрация обнародует план бюджетной консолидации к концу этой или в начале следующей недели.

Бессент указал на возможную экономию благодаря целевой группе по борьбе с мошенничеством и допустил, что программы, «растрачиваемые впустую» на уровне штатов, могут подвергнуться сокращению. Он охарактеризовал изменения доходности за последние 24 часа как «шум», заявил, что у Казначейства есть «большой набор инструментов», и выразил мнение о «очень хорошей вероятности» того, что дефицит бюджета уже достиг пика.

Стратеги по облигациям остаются скептичны по поводу того, что более масштабные обратные выкупы изменят фундаментальную траекторию рынка.

Джордж Катрамбоун, глава отдела фиксированного дохода в DWS Americas, назвал интервенцию «эквивалентом бросания бумажного полотенца в цунами».

Молли Брукс, стратег по процентным ставкам в США в TD Securities, отметила, что рост доходности «на самом деле обусловлен нефтью», и охарактеризовала сдвиг в сторону обратного выкупа как «скорее пластырь для долгосрочного курса казначейства».

Джордж Гонсалвес из MUFG охарактеризовал шаг как «постепенный и тактический», направленный на выигрыш времени, тогда как Эндрю Каноби из Franklin Templeton подчеркнул «синхронность сил, выступающих за более высокую доходность» на развитых рынках, поскольку бюджетное давление и устойчивая инфляция давят на спрос на долгосрочный гособлигационный долг.

Скептицизм подчеркивает проблему, стоящую перед Казначейством: обратные выкупы могут поддержать ликвидность и спрос, но сами по себе не устраняют фискальное давление, из‑за которого инвесторы требуют более высокой доходности.

Для золотодобытчиков такая неопределённость может быть привлекательной.

Правительство США выкупает долгосрочные облигации на фоне долговой нагрузки свыше 40 триллионов долларов и дефицита, приближающегося к 2 триллионам долларов. Если эти меры не смогут удержать долгосрочную доходность, опасения относительно устойчивости долга и финансовой надёжности могут усилить спрос на золото как средство хеджирования.

Акции горнодобывающих компаний способны усиливать движение цен на слитки: более высокие цены на золото увеличивают прибыль и денежный поток производителей быстрее, чем растёт базовый металл. Этот операционный рычаг объясняет, почему акции горнодобывающих компаний могут расти даже в сессиях, когда сам металл остаётся в стороне или откатывается.

Расхождение в четверг — рост акций горнодобывающих компаний на фоне падения спотового золота и восстановления долгосрочной доходности — говорит о том, что инвесторы смотрят за пределы ежедневных колебаний слитков и облигаций и учитывают более широкий финансовый контекст.

Риск заключается в том, что устойчиво более высокие доходности в конечном итоге усилят конкуренцию с доходностью государственного долга или ужесточат финансовые условия настолько, что окажут давление на золото и акции сектора. Однако пока горнодобывающие компании сигнализируют, что инвесторы по‑прежнему готовы ставить на то, что борьба Вашингтона с долгом и стоимостью заимствований продолжит поддерживать интерес к золоту.

(С файлами Bloomberg)