BMI сократил прогнозы цен на платину и палладий на 2026 год, объяснив это более слабой динамикой продаж автомобилей и более быстрым, чем ожидалось, восстановлением добычи на рудниках в Южной Африке. Подразделение Fitch Solutions по‑прежнему считает, что оба металла завершат год с дефицитом, а платина будет опережать палладий в оставшейся части десятилетия. На момент подготовки отчёта платина торговалась по $1 796 за унцию — это примерно на 13% ниже годового уровня, а палладий — по $1 317 за унцию, что на 20% ниже. Резкая распродажа была в основном связана с ростом доходности 10‑летних казначейских облигаций США на 40 базисных пунктов за последний месяц; впоследствии котировки немного восстановились — платина около $1 850, палладий около $1 360.

Снижение прогнозов оставляет оценки BMI ниже консенсус-прогноза «Street» в этом году: по прогнозу Bloomberg средняя цена платины в 2026 году составит $2 066, палладия — $1 471. Начиная с 2028 года BMI повышает свои прогнозы для платины — до $2 100 в 2028‑м, $2 250 в 2029‑м и $2 300 в 2030‑м — тогда как консенсус ожидает $2 000, $1 925 и $1 725 соответственно. Для палладия BMI прогнозирует $1 200, $1 100 и $1 000 в те же годы, что ниже консенсусных ожиданий порядка $1 321–$1 342.

Меньше автомобилей, тоньше катализаторы

Автомобильная команда BMI теперь ожидает, что мировые продажи автомобилей упадут на 1% в 2026 году из‑за конфликта между США и Ираном, а с 2026 года прогнозирует восстановительный рост на 2,6%. Поскольку автокатализаторы остаются крупнейшим конечным применением как платины, так и палладия, в отчёте предупреждается, что удар затронет не только объёмы: автопроизводители, столкнувшиеся с убытками и повышенной необходимостью сокращать расходы — например, Toyota сообщает о потерях в $4 млрд из‑за ближневосточного конфликта — будут экономить, снижая содержание платины, палладия и родия в катализаторах там, где это позволяет регулирование.

В отчёте Всемирного совета по инвестициям в платину (WPIC), опубликованном в среду, отмечается схожая картина: производство легковых автомобилей сократилось примерно на 1%, а спрос на платиновые автокатализаторы упал на 4% до 2,9 млн унций. Слабость сосредоточена в Китае и Европе и частично компенсируется ростом спроса на гибриды и более крупные автомобили в Северной Америке и Индии. Ювелирный спрос упал наиболее значительно — на 32% в годовом выражении за квартал и прогнозируется ещё‑15% за год, поскольку китайские покупатели возвращаются к золоту. Промышленный спрос, напротив, вырос на 147 000 унций до 2,39 млн унций, чему способствовали стекольная и электротехническая отрасли, связанные с развитием искусственного интеллекта.

Южная Африка: больше унций, меньше валов

По части предложения BMI повысил прогноз добычи платины в Южной Африке в этом году до 4,3 млн унций, что на 2% больше, практически полностью благодаря Valterra Platinum. Бывшая Anglo American Platinum продемонстрировала рост добычи платины в первом полугодии на 12% до 462 000 унций, при этом переработка увеличилась на 40% до 557 000 унций после восстановления Amandelbult от наводнения 2025 года; полугодовая прибыль компании выросла в 17 раз на фоне 85%-го роста цен реализации. Implats, чья годовая прибыль выросла более чем в 31 раз, увеличила производство рафинированного металла на 5% до 3,56 млн унций металла 6E, сократив внутренние запасы в перерабатывающем конвейере.

Дополнительные унции поступают из проектов, но база запасов сжимается. Sibanye‑Stillwater объявила о реструктуризации шахты Квези на месторождениях PGM в Южной Африке, что поставит под угрозу 1 114 рабочих мест после того, как проект по освоению мелких запасов и продлению срока службы шахты столкнулся с возражениями и задержками. В 2024–2025 годах эта шахта потеряла 299 млн рандов; даже при росте цен ожидается, что во второй половине года она вновь понесёт убытки. В целом добыча Sibanye 4E сократилась на 1,8% в первом полугодии.

BMI прогнозирует сохранение этой тенденции: южноафриканские рудники — одни из старейших, самых глубоких и наиболее капиталоёмких в мире, затраты растут, а производители предпочитают возвращать деньги акционерам, а не строить новые мощности. Поэтому объёмы добычи будут под давлением из‑за снижения содержания металлов и роста затрат на электроэнергию в провинциях Лимпопо и Гаутенг. Отрасль также начинает консолидацию: Northam Platinum, четвёртый по величине производитель в стране, объявил о тендере в конце августа после нежелательного подхода, который Bloomberg приписал Valterra; глава компании Пол Данн предупредил, что любая сделка может привести к дальнейшей консолидации.

Единственным новым заметным проектом является Tarisa Caro в Зимбабве, с потенциалом производства 226 000 унций платиновых металлов в год на первом этапе, начиная со следующего года. Для переработки концентрата на металлургическом заводе Unki заключён пятилетний договор с Valterra. BMI отмечает также проект Platreef, принадлежащий Iven‑go, как единственный крупный платиноидный рудник, введённый в эксплуатацию за последнее десятилетие: геологоразведка там велась более 30 лет, а первый концентрат был получен только в ноябре прошлого года.

Палладий: Россия и Монтана

Россия остаётся крупнейшим мировым производителем палладия, и BMI по‑прежнему ожидает сокращения её добычи на 7% до 2,9 млн унций в 2026 году, несмотря на сообщение Норильского никеля о 14%-ном росте за первое полугодие. Компания Норникель зафиксировала полугодовую прибыль в $2 млрд при удвоении маржи, однако объёмы производства палладия снизились до 1,2 млн унций. BMI не ожидает полного запрета западного импорта российской продукции, считая, что слишком большая доля цепочек поставок автопрома зависит от российского металла; односторонние ограничения экспорта рассматриваются как главный риск, а не базовый сценарий.

У другого значимого поставщика палладия за пределами России — Sibanye‑Stillwater — тоже есть проблемы: около 750 членов профсоюза United Steelworkers ушли с шахты Stillwater East и металлургического завода Columbus в штате Монтана 3 сентября после провала четырёхмесячных переговоров о контракте. Эти предприятия в США являются крупнейшим производителем первичного палладия вне России и Южной Африки; за первое полугодие они произвели 137 930 унций палладия и платины.

Даже с учётом увеличения поставок в этом году, по оценке BMI, дефицит по итогам года составит около 204 000 унций платины и 102 000 унций палладия. Рынок арендных ставок подтверждает ослабление: месячные ставки по платине упали до 2,2% с 5% в июньском отчёте, но остаются значительно выше ставок по палладию (около 0,8%), что указывает на более ограниченную ликвидность платины. В позициях спекулянтов видно смещение: чистые длинные по платине и чистые короткие по палладию.

Склады рассказывают историю

Запасы платины на складах, одобренных Comex, упали на 39% в этом году — до 393 000 унций по состоянию на 28 августа — после февральского постановления Верховного суда, отменившего взаимные тарифы администрации Трампа и убравшего стимул держать поставляемый металл в США. Этот отток ослабил рынок в других юрисдикциях и помог снизить арендные ставки, но сократил резервы для покрытия будущего дефицита. Запасы палладия в США, напротив, ожидается, вырастут на 18% в 2026 году, что BMI рассматривает как подтверждение ослабления физического рынка.

Инвестиционный спрос стабилизируется: вложения в физически обеспеченный платиновый ETF Aberdeen выросли с минимума 2026 года (примерно 1,13 млн унций) до 1,22 млн унций к концу августа, вернувшись примерно к уровням до ликвидации, вызванной началом ближневосточного конфликта. Вложения в палладиевые ETF также восстановились с минимума, но остаются значительно ниже пиков начала 2026 года.

Отток из ETF во втором квартале составил 234 000 унций; продажи слитков и монет упали на 71%, что привело к чистому сокращению инвестиций на 121 000 унций и профициту в 244 000 унций — второму подряд после шести кварталов дефицита в первом квартале. Совет теперь прогнозирует профицит палладия в 265 000 унций на 2026 год в целом — первый с 2022 года — при этом углубил оценку дефицита 2025 года до 1,44 млн унций: по их расчётам, к декабрю запасы «на земле» составят 2,01 млн унций, или примерно 3,4 месяца спроса.

«Зависимость рынка платины от исключительно скудных и всё более неликвидных наземных запасов», — сказал исполнительный директор WPIC Тревор Рэймонд, добавив, что инвестиционный спрос может вернуться «особенно если повышение процентных ставок не реализуется или окажется меньше ожидаемого». Совет ожидает, что в 2027 году профицит палладия достигнет 182 000 унций, а к 2030 году — почти 1 млн унций в год, по мере вывода из эксплуатации автопарков с палладием в катализаторах и роста вторичных поставок; прогноз цены палладия с 2033 года снижается до $900 за унцию.

Дефицит платины, по оценке BMI, увеличится с 419 000 унций в 2027 году до более 700 000 унций к 2030 году и останется выше 550 000 унций до 2035 года, что приведёт к снижению наземных запасов и повышению цены до $2 450 в 2031–2032 годах. BMI считает, что спрос со стороны центров обработки данных для искусственного интеллекта и оборонные нужды частично компенсируют спад спроса от двигателей внутреннего сгорания, отмечая, что платина включена в список критически важных для обороны материалов НАТО. Компания придерживается мнения, что широкое распространение водородных топливных элементов маловероятно до 2040‑х годов из‑за отсутствия развитой сети заправок.