Оттава заявляет, что Канадский инвестиционный саммит собрал почти 500 миллиардов канадских долларов (358 миллиардов долларов) в виде обязательств, но большая часть этой суммы не привязана к конкретным рудникам: канадские разработчики критически важных полезных ископаемых по‑прежнему не могут обеспечить масштабы, к которым стремятся крупные институциональные инвесторы.

Премьер-министр Марк Карни использовал встречу в Торонто 14–15 сентября с советами по пенсионному плану Канады и инвестиционными советами государственного сектора, чтобы представить 167 проектов, которые, по его оценке, потребуют более 1 триллиона долларов в течение пяти лет; минералы и металлы составили самую крупную группу — 63 проекта.

На саммите было сделано одно целевое обязательство: Канадский фонд роста пообещал около 140 миллионов канадских долларов компании Generation Mining (TSX: GENM; US‑OTC: GENMF) на её медно‑палладиевый проект «Марафон», примерно в 800 км к северо‑западу от Торонто.

«Но если им придётся свести воедино кучу проектов, они этого не сделают», — сказал в среду аналитик ATB Cormark Capital Markets МакМюррей Уэйл The Northern Miner , имея в виду крупных институциональных инвесторов.

Проблема масштаба в отрасли не сводится к одной шахте: для реализации проектов по производству аккумуляторных материалов нужны перерабатывающие мощности, электроэнергия, инфраструктура и покупатели, причём эти элементы должны развиваться параллельно. Координация всех звеньев позволяет создать цепочки поставок, достаточные для привлечения глобальных фондов; если же каждый застройщик действует в одиночку, инвесторы могут откладывать вложения до получения разрешений, контрактов на сбыт и готовой инфраструктуры.

Международные фонды?

Журналист Кит не смог уточнить новые источники финансирования для компаний, о которых писал, и не определил, какая часть объявленных 500 миллиардов канадских долларов — это капитал, который в противном случае не был бы инвестирован. Подсчёт не охватывал все проекты и секторы, и также оставалось неясным, сколько международных средств привлёк саммит, хотя это было одной из его заявленных целей. Ускорение утверждения проектов входило в повестку Карни.

«Для проектов и цепочек поставок наш стандарт будет простым: один проект. Одна проверка. Один год», — заявил Карни журналистам во вторник.

Длительные проверки дают крупным инвесторам ещё один повод отдать приоритет масштабным проектам, выдавливая более мелкие, отметил Уэйл. Федеральные меры сами по себе не решат проблему, поскольку часть процедур согласования находится в компетенции провинций.

«Даже если это «нет», тогда быстрее приходите к «нет», — сказал Уэйл, передавая обеспокоенность, которую он слышал от компаний и инвесторов.

Оттава также предложила расширить правило немедленного списания налогов, включив в него горнодобывающие объекты, трубопроводы, железные дороги и другие активы, и сделать этот режим постоянным; правительство утверждает, что это снизит эффективную ставку налога на инвестиции в новый бизнес в Канаде до 6,4% с примерно 13%.

Масштаб капитала

Подсчёт канцелярии премьер‑министра почти в 500 миллиардов канадских долларов объединяет разные виды капитала, а не только инвестиции в конкретные проекты: почти 325 миллиардов — банковское финансирование, почти 100 миллиардов — средства пенсионных фондов, страховщиков и других учреждений, более 14 миллиардов будут инвестированы или мобилизованы инвестиционными фондами, а также в расчёт включён план Bell Canada по развёртыванию инфраструктуры искусственного интеллекта в Саскачеване стоимостью 52,5 миллиарда канадских долларов. Некоторые банковские обязательства рассчитаны на пять или десять лет.

Для горнодобывающей компании, стремящейся привлечь несколько сотен миллионов долларов, это может быть критично важно для акционеров, но такие направления останутся невысокими в списке приоритетов фондов, нацеленных на вложения в миллиарды, — подчеркнул Уэйл.

Масштаб, к которому стремятся CPP Investments и Brookfield Asset Management (TSX, NYSE: BAM), иллюстрирует это препятствие: они планируют вложить до 50 миллиардов канадских долларов через совместный Maple Fund, ориентируясь на возможности, включающие акции проекта стоимостью более 5 миллиардов канадских долларов.

«Если бы это был миллиард или два миллиарда канадских долларов, ощущения срочности было бы гораздо больше», — добавил он.

Уэйл курирует четыре разработчика, приглашённых на саммит: E3 Lithium (TSXV: ETL), Li‑FT Power (TSXV: LIFT), Nouveau Monde Graphite (TSX: NOU; NYSE: NMG) и PMET Resources (TSX: PMET; ASX: PMT); ATB Cormark раскрыла инвестиционно‑банковские отношения со всеми четырьмя.

Руководители, с которыми выходил на связь Кит после саммита, рассказали о переговорах не только на уровне высшего руководства, но и о рабочих встречах команд компаний с инвесторами и правительственными чиновниками, которые стали оценивать проекты и давать рекомендации о направлениях капиталовложений. По его словам, именно такой рабочий контакт — одно из ощутимых изменений по итогам саммита.

Разрыв в переработке

На примере литиевой отрасли видно, почему доступ к капиталу сам по себе не гарантирует строительство шахт: разработчики твёрдой породы могут выпускать концентрат сподумена, но в Канаде не хватает крупномасштабных перерабатывающих мощностей, чтобы превратить его в химпродукты, необходимые производителям литиевых батарей. По мнению Уэйла, транспортировка концентрата в Китай ставит канадских поставщиков в конкуренцию с австралийскими, у которых короче маршруты доставки.

Некоторые девелоперы пытаются строить собственные химические заводы, но это вынуждает горнодобывающие компании работать в области, выходящей за рамки их компетенций, и может увеличить сроки разработки примерно на пять лет, подсчитал Уэйл. Координация действий отдельных компаний не требует, чтобы один рудник купил всё, но предполагает согласование разрешений, поставок материалов и графиков строительства.

Рыночный риск

Даже скоординированная канадская цепочка поставок не отвечает на вопрос, кто в итоге купит её продукцию. Канада давно предлагает инвесторам доступ к значительно более широкому рынку США, но торговая напряжённость делает это предположение менее надёжным, отметил Уэйл.

Это особенно важно для проектов, до начала добычи у которых ещё много лет: текущие тарифы могут мало повлиять на их финансовые модели сейчас, но инвесторы, финансирующие их сегодня, всё равно должны понимать, где будет реализовываться продукция после запуска.

В течение следующего года он будет следить за ходом скоординированных экологических обзоров между федеральными и провинциальными органами и за потенциальными крупными инвестициями иностранного суверенного фонда в передовой канадский горнодобывающий проект. По его словам, сами по себе уже проходящие одобрения не докажут, что саммит действительно сократил сроки разработки.

Более сложный вопрос в том, сможет ли Канада выстроить собственную цепочку поставок, не ослабив при этом экономику, которая и делает её проекты привлекательными.