Покупки золота центральными банками в июле более чем вдвое сократились, однако слитки оставались близки к рекордным максимумам, что указывает на растущее значение инвестиционного спроса для поддержки рынка.

Согласно свежим данным Всемирного совета по золоту (WGC), чистые покупки официального сектора в июле упали на 54% — до 23 тонн с 51 тонны в июне. Среди покупателей в этом месяце ведущими были Китай и Польша с 20 и 8 тоннами соответственно, тогда как Россия продала шесть тонн. Турция, Иордания и Узбекистан реализовали по одной тонне каждая.

Само по себе такое умеренное замедление не опровергает бычью логику рынка. В своём прогнозе WGC отмечает, что инвестиционный спрос, по прогнозам, станет основным источником роста спроса на золото до конца 2026 года, в то время как центральные банки должны сохранить тенденцию к сильным чистым покупкам в течение ещё одного года, даже если годовой спрос снизится по сравнению с 2025 годом.

В течение июля центральные банки заявили о покупках порядка 130 тонн золота по сравнению примерно с 160 тоннами за тот же период прошлого года. Аналитики BMO Хелен Амос и Джордж Хеппель в записке отмечали, что покупки официального сектора остаются повышенными по историческим меркам и продолжают обеспечивать базовую поддержку рынку.

Доходы инвесторов

Первоначально рынок отнесся к июльским данным центральных банков спокойно: золото торговалось выше $4475 за унцию. В четверг цена держалась, но в пятницу резко снизилась после публикации данных по занятости в США, которые вновь усилили опасения по поводу процентных ставок. По данным Министерства труда США, работодатели добавили 162 000 рабочих мест в августе, а уровень безработицы остался на уровне 4,1%.

Инвестиционный спрос помогает объяснить, почему слитки продолжали держаться, несмотря на снижение официальных покупок. По данным ETF, глобальные биржевые фонды с физическим обеспечением получили чистый приток $3 млрд в июле, что отменило двухмесячный отток. Активы в фондах выросли на 23 тонны до 4068 тонн — почти в точности соответствуя чистым покупкам центральных банков за месяц.

Лидерами восстановления стали фонды, зарегистрированные в Европе, в то время как глобальные притоки с начала года достигли $11 млрд, что соответствует притоку активов на 39 тонн. Фонды, торгующиеся на азиатских площадках, оставались крупнейшими поставщиками притока в этом году, за ними следовала Европа; Северная Америка при этом оставалась в зоне чистого оттока золота.

Эти данные усложняют упрощённую картину о том, что только центральные банки задают верхнюю границу цены на золото. Официальный спрос по-прежнему является основой рынка, но потоки капитала со стороны инвесторов снова несут значительную нагрузку.

Польша сохранила статус крупнейшего официального покупателя в этом году: она купила 8 тонн в июле и в совокупности добавила 90 тонн в текущем году, доведя свои резервы до 640 тонн, что составляет около 28% от общих запасов и близко к целевому уровню в 700 тонн. Китай покупал золото 21 месяц подряд и с начала года увеличил запасы на 60 тонн: зарегистрированные резервы составляют около 2366 тонн. Узбекистан, напротив, продал одну тонну в июле после покупки 40 тонн ранее в этом году.

«Золото на данный момент оказалось лучшей инвестицией», — сказал глава Центрального банка Узбекистана Тимур Ишметов, — по данным WGC он также дал понять, что банк может продавать по выгодным ценам в рамках управления резервами.

Сдвиги в хранилищах

Все чаще важен не только объём золотых резервов у центробанков, но и их местоположение. Опрос, проведённый этим годом, показал, что 9% респондентов намерены расширить зарубежные хранилища в течение следующих 12 месяцев по сравнению с 2% в 2025 году. Ещё 7% заявили о планах увеличения внутренних хранилищ.

Этот вопрос вышел на повестку на этой неделе в Нидерландах: центральный банк перевёз 86 тонн золота из Северной Америки в Лондон и собственные хранилища, сократив долю запасов в Нью-Йорке, при этом общий объём резервов остался без изменений. Решение Нидерландов указывает на то, что суверенное хранение становится дополнительным фактором в истории с золотом.

Банк Кореи также раскрыл своё первое официальное распределение золота за 13 лет — около $250 млн, или две тонны, через обеспеченный золотом ETF, при этом он заявил о намерении закупать слитки, очищенные внутри страны. Тем временем Венесуэла запросила у Банка Англии возврат золота примерно на $4 млрд.

Майнеры ждут

Изменение структуры спроса может в конечном итоге иметь такое же значение для горнодобывающих компаний, как и для слитков.

Абхи Пингл, соучредитель криптовалютной платформы для финансирования золота Theo, отмечает, что крупные производители стали богаче наличностью, но беднее запасами, согласно комментариям, присланным по электронной почте. По его словам, такое несоответствие может подтолкнуть более зрелые компании к покупке разработчиков, а более молодые — к накоплению неразработанных унций.

Данные S&P показывают, что в прошлом году доля работ на «низовом» уровне геологоразведки упала до рекордно низкой доли в глобальных бюджетах на разведку, тогда как объём работ вблизи действующих рудников поднялся до рекордного уровня, что свидетельствует о смещении трат в пользу существующих операций вместо поиска следующего крупного месторождения.

Компания Ньюмонт (NYSE, ASX: NEM) (TSX: NGT) является примером этой тенденции: она сообщила о рекордном свободном денежном потоке в $7,3 млрд в 2025 году и спрогнозировала добычу золота на уровне 5,26 млн унций в 2026 году по сравнению с 5,89 млн унций годом ранее.

В то же время сейчас важен более непосредственный сигнал. Центральные банки замедлили темпы покупок, но золото не утратило всей своей поддержки, во многом благодаря инвесторам. Если эта динамика сохранится, дальнейшее развитие рынка слитков будет зависеть не столько от официальных закупок, сколько от того, сколько свежего капитала захочет получить доступ к металлу и акциям, связанным с ним.